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【中信建投 宏观】2017年地方政府投资增速目标的兑现程度——国

作者:admin666

原文:

摘要 近期一些省市陆续公布2017固定资产投资增速目标。

公布目标的23个省市加权增速目标12.4%,高于2016年加权实际增速。

如果这些计划都能实现的话,预计2017年投资增速将会有较上年回升。

但我们整理的数据显示,自2014年开始,地方政府设定的投资增速目标实现的比例较低。

从这一角度看,对地方政府投资增速能否普遍实现需谨慎看待。

从高频监测数据看,春节错位导致发电耗煤、地产销售增长较快。

生产方面,发电耗煤增速因春节错位回升、高炉开工率低位持平,浮法玻璃产能利用率持平,尿素企业开工率回落。

价格方面,上游原油价格回升、铁矿价格总体下降,煤炭价格回落,中游钢铁价格回落,玻璃价格回升,水泥价格回落,有色价格回升 ?/p>

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需求方面,汽车零售增速回落,1月下旬房地产销售因春节错位增长较快。

流动性方面,本周央行资金净回笼,市场资金利率整体回落。

十年国债收益率回落。

人民币对美元升值。

2月2日当周逆回购到期量为7200亿。

重要新闻梳理:2017年12月工业企业利润:增速下行,中期压力犹存,结构有望优化。

部分地方两会:去产能与补短板并举。

正文 一 深度思考:2017年地方政府投资增速目标实现了吗。

近期,各省市陆续公布了2017年固定资产投资增速数据,与之前公开的2017年固定资产投资增速目标相比,大部分省市的实际增速低于目标值。

在我们收集的23个省市数据中,仅有7个省市实际增速高于目标值。

其中,陕西实际增速14.6%,与10%的目标增速相比高出4.6个百分点。

西藏实际增速为23.8%,比20%的目标增速高出个百分点。

其余实际增速高于目标增速的省市是贵州、云南、四川、青海和湖南。

江苏省的实际增速与目标增速持平,均为7.5%。

另外,有15个省市实际增速低于目标值,未完成其制定的固定资产投资增速计划。

其中,甘肃省投资增速负增长,实际增速为-40.3%,比10%的目标增速低了50.3个百分点。

新疆2017年实际增速仅为20%,比目标值低了30个百分点。

内蒙古的投资增速也出现了负增长,实际增速为-7.2%,比12%的目标值低了19.2个百分点。

在之前的报告《地方投资目标兑现程度有多高。

》中,我们曾梳理过2012年以来的地方政府投资目标以及实际增速。

我们发现2014年是个转折点,在2012-2013年,有60%左右的省市能实现投资目标,但2014年开始,多数地方未能完成投资增速目标。

原因在于,2014年经济工作总基调对GDP增长的目标有所淡化,更为强调改革。

在此背景下,地方政府普遍下调投资增速目标,而实际增速目标又普遍低于设定目标。

我们认为,这一逻辑在2018年仍将持续,随着政策目标对经济增速的权重下降,再加上就业增长较快等原因,传统的政治周期恐难再现。

二 高频数据跟踪:上游原材料价格回升,部分企业产能利用率提高 2.1 上游:价格原油升煤铁回落,库存能源分化铁矿回落 本周(1月26日)CRB现货指数报收439.95,环比回升0.67%,RJ/CRB现货指数报收200.52,环比回升2.57%。

原油价格回升,库存分化。皇冠直营现金网

OPEC一揽子原油价格1月25日报收68.46美元/桶,环比回升1.87%,1月26日WTI与布伦特原油期货结算价报收65.51美元/桶和70.42美元/桶,周环比回升2.44%和1.60 % ?/p>

獯娣矫妫现埽?月19日)EIA原油库存环比回落0.14%,API原油库存环比回升1.10%。

煤炭价格回落,库存分化。

本周(1月24日)环渤海动力煤综合平均价格指数577元/吨,环比上周回落0.17%。

6大发电集团煤炭库存可用天数(直供总计)(1月26日)为12.31天,较上周14天回落1.69天。

六港口炼焦煤库存环比回升8.31 %。

铁矿石价格总体回落,库存回落。

1月26日铁矿石综合价格指数、国产矿价格指数、进口矿价格指数环比分别变化-0.37%、-0.98%、0.11%。

港口库存本周环比回落1.16%。

2.2 中游:发电耗煤增速因春节错位回升 钢铁价格回落、库存回升,高炉开工率低位持平。

本周(1月26日)Myspic钢铁综合价格指较上周回升0.52 %,其中螺纹钢价格回升0.61%,热卷价格回升0.51%,冷板价格回落0.35% ?/p>

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高炉开工率本周环比持平为64.09%,仍处年内低位。

有色金属价格回升、库存分化,铜库存增幅较大。

本周(1月26日)LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别环比上升0.62%、1.57%、2.31%、0.46%、5.46%、7.41% ?/p>

獯娣矫妫局躄ME铜、铝、锌、铅、锡、镍库存分别环比变动46.05%、-0.95%、-1.08%、-0.99%、-7.83%、-0.08%

其他行业中,发电耗煤增速因春节错位回升,1月下旬发电耗煤同比增速55.02%,主要原因或在于去年同期为春节,今年春节较迟,有待进一步观察。

水泥价格回落,1月26日全国水泥价格指数周环比回落2.08%。

分区域看,东北、华北、西北水泥价格持平,华东、中南、西南水泥价格回落。

尿素企业开工率回落,本周山东尿素企业开工率环比回升1.20个百分点至59.18%。

玻璃价格指数回升,本周(1月26日)环比回升0.16%,上周(1月19日)浮法玻璃产能利用率环比持平为69.18%。

2.3 下游:汽车零售回落,春节错位导致地产销售增幅扩大 根据乘联会的近期周报,1月第3周乘用车零售销量同比回落3.6%,1月累计零售数量同比回落9.7%。

由于春节错位,1月下旬30大中城市房地产销售面积增幅扩大,同比增速127.26%,其中一线、二线、三线城市分别同比变动235.61%、144.72%、55.67%,一线、三线城市较1月中旬转为增长、二线城市增幅较大幅扩大。

2.4 总结:春节错位导致发电耗煤、地产销售增长较快 从高频监测数据看,春节错位导致发电耗煤、地产销售增长较快。

生产方面,发电耗煤增速因春节错位回升、高炉开工率低位持平,浮法玻璃产能利用率持平,尿素企业开工率回落。

价格方面,上游原油价格回升、铁矿价格总体下降,煤炭价格回落,中游钢铁价格回落,玻璃价格回升,水泥价格回落,有色价格回升 ?/p>

獯娣矫妫嫌卧汀⒚禾靠獯娣只笫獯婊芈洌杏胃痔獯婊厣⒂猩獯娣只?/p>

需求方面,汽车零售增速回落,1月下旬房地产销售因春节错位增长较快。

三 流动性观察:市场资金利率整体回落 本周央行资金净回笼。

央行货币政策工具方面,本周公开市场操作货币投放5000亿、回笼8200亿,公开市场操作货币净回笼3200亿,实现货币净回笼。

12月逆回购余额350650亿,SLF余额1304亿,MLF余额45215亿,PSL余额26217亿。

2月2日当周逆回购到期量为7200亿。

市场资金利率整体回落。

本周(1月26日)1天、7天、14天、21天期银行间市场质押式回购加权利率分别为2.5089 %、2.9194%、3.9055 %、4.0301%,环比上周分别变化-34.65、-0.31、-40.29、-59.5个BP。

1个月和3个月回购利率分别变化-11.69、-11.78个BP。

隔夜、1周SHIBOR分别为2.5506%与2.8420%,环比上周分别变化-22.04、-4.7个BP。

1月29日1、3、6个月同业存单发行利率分别为4.5116%、4.9685%、5.0607%,环比上周分别变动-28.13、-1.62与-0.50个BP。

R001-DR001之差为5.07个BP,环比上周变化-5.69个BP。

R007-DR007之差为42.03个BP,环比上周变化-1.91个BP。

十年国债收益率回落,人民币对美元升值。

10年期国债到期收益率环比上周回落3.89个BP至3.9365% ?/p>

懵史矫妫涝胰嗣癖抑屑浼畚?.3436,即期汇率为6.3227,分别较上周升值1.142%与升值1.270%。

四 每周要闻梳理 4.1 2017年12月工业企业利润:增速下行,中期压力犹存,结构有望优化 2017年12月企业总体利润数据下滑原因主要有三:一是年关将近,经济活动趋弱。

二是PPI与主营业务利润率下降致12月利润增速下滑。

三是环保限产影响持续发酵,生产活动受到抑制。

至于全年工业企业利润增速高增的原因,正如统计局所言,主要得益于供给侧结构性改革的深入推进,去产能、降成本等政策措施有效落实,使得企业生产经营环境得到明显改善 ?/p>

悸堑?018年PPI将逐步回落,叠加环保趋严对工业生产的抑制作用与高基数影响,2018年工业企业利润增速下行压力仍在。

4.2 部分地方两会:去产能与补短板并举 河北省今年的政府工作报告明确提出,今年年内压减钢铁产能1000万吨以上。

着力推动产业转型升级,报告提出,调整产业结构势在必行、迫在眉睫,必须打好转型升级硬仗。

制定实施去产能三年行动计划,倒逼去产能行业向高端、优质、新兴产业发展。

年内压减钢铁产能1000万吨以上、煤炭1062万吨、水泥100万吨、焦炭500万吨、平板玻璃500万重量箱、火电50万千瓦,钢铁僵尸企业全部出清。

山西省今年的政府工作报告提出,要推动传统产业高端化智能化绿色化改造,以煤—电—铝(镁)—材、煤—焦—化(钢)等一体化发展为方向,打造传统优势产业集群。

退出煤炭、钢铁过剩产能,淘汰煤电落后产能。

广西壮族自治区今年的政府工作报告提出,以提高供给体系质量为主攻方向,深入推进供给侧结构性改革,重点在破立降上下功夫,抓好三去一降一补,在去产能中优产能,在降成本中增强实体经济活力。

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